本文摘要：温馨提示：阅读前，请点击右上角“关注”，天天第一时间免费获取本头条号分享的股权投资、股权激励、私募股权、投融资、企业治理方面的干货，接待关注！泉源：李婕 光大证券▌行业空间:市场辽阔、增长迅速，非手术类占主导行业整体:渗透率偏低、空间辽阔，2018-2020年复合增速近30%医疗美容是指运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学手段对人的容貌和身体部位形态举行修复与重塑，详细包罗美容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科。

温馨提示：阅读前，请点击右上角“关注”，天天第一时间免费获取本头条号分享的股权投资、股权激励、私募股权、投融资、企业治理方面的干货，接待关注！泉源：李婕 光大证券▌行业空间:市场辽阔、增长迅速，非手术类占主导行业整体:渗透率偏低、空间辽阔，2018-2020年复合增速近30%医疗美容是指运用手术、药物、医疗器械以及其他具有创伤性或者侵入性的医学手段对人的容貌和身体部位形态举行修复与重塑，详细包罗美容外科、美容皮肤科、美容牙科和美容中医科。渗透率角度，我国大陆地域每万人整容次数显著低于日本、韩国、中国台湾、泰国等东亚邻国(地域)，凭据ISAPS数据，中国大陆2015年于正当机构执行的整形疗程平均每万人约22次，远低于美国的125次以及韩国的229次。由此可见，我国医美行业渗透率较低，仍有辽阔生长空间。

市场规模上看，2017年我国医疗美容市场规模凌驾1760亿元，成为继美国和巴西之后的世界第三大医美市场。据ISAPS预测，至2020年，我国医美市场有望到达3150亿元，2015-2017年的年复合增速高达42.23%，预计2018~2020年的年复合增速达29.35%。子行业空间:非手术类项目占主导，2019E数量占比可达74%根据是否需要手术，医疗美容有手术类与非手术类两大分支。

手术类医疗美容包罗埋线双眼皮、吸脂瘦身等;非手术类医疗美容(又称“微整形”)主要包罗四个领域，填充剂注射、无创年轻化、生化注射、激光治疗，详细包罗光子嫩肤、美白针等。与传统手术项目相比，非手术类项目创伤小，一般1-2天就可以恢复，这不仅降低了消费者的痛苦，最低限度占用消费者的时间，同时还满足部门消费者隐私需求。

此外，非手术类项目大大提高了医美的乐成率和宁静性。多项优点致近年我国非手术类项目数量占比连续提升，2017年非手术类项目数量占比71%、较2011年提升11PCT，据Frost&Sullivan预计、至2019年我国医疗美容非手术项目数量占比将继提升至74%。

▌工业链概述:上游原料器械+下游美容机构+相关服务商医疗美容的工业链包罗两个环节，上游主要是医疗美容试剂和设备的生产商，下游主要是医疗美容机构。此外另有一些医美相关服务提供商，即广告宣传、医美APP以及医美保险等。

上游的产物通过厂家直销或经销商经销的方式到达下游医美机构。下游医美机构使用广告宣传引导客流，运用医美APP交流信息，并将美容产物提供应消费者。医美上游的工业集中度高，规范性强，龙头已具备规模优势，竞争格式基本稳定。下游的医疗美容机构集中度低，公立、私立、地下美容机构共存，行业生长尚不成熟，仍然处于整合阶段。

▌上游:高门槛导致高集中度上游概况:分原料、器械两类，壁垒较高医美行业上游由原料和器械组成，医美原料中药品类主要有玻尿酸3、肉毒素4、水光针、美白针、胶原卵白、果酸等，质料类主要有隆胸假体、鼻假体、面部假体、齿科种植体等;器械主要有皮秒激光、紧致提升仪器、彩光嫩肤仪器、水光注射仪、清洁祛痘仪等。上游医美原料普遍具有较长的研发周期和认证周期，技术壁垒和市场准入壁垒较高，药品羁系监视要求较高、技术研发较难达标，这就导致上游原料进入门槛很高。例如我国肉毒素的认证周期5为8-10年，玻尿酸认证周期为3-5年，通过认证的产物很少。器械方面临技术细密水平要求较高，比力依赖入口产物，准入壁垒较高。

高门槛导致了市场的高集中度，同时也会发生高利润。玻尿酸和肉毒素占据了医美药品的大部门市场，医美设备使用最多的是激光美容仪，其他另有射频美容仪、美容注射器(注射填充质料用)、吸脂机等。

▌医美原料市场:高门槛、高集中度医美药品中使用最为广泛的是肉毒素和玻尿酸。据ISAPS，2016年全球最受接待的整容项目划分是肉毒素、玻尿酸、抽脂、眼睑手术、激光脱毛、鼻部塑形、自体脂肪移植、光子嫩肤和化学换肤，其中，肉毒素和玻尿酸项目划分到达493/337万例，由于其相关整容项目的重要性，我们在医美原料市场重点对其举行分析。医美药品工业集中化和规模化水平高，行业门槛高，专业性和规范性强，生产入口皆需要获得相应的审批。

现在，肉毒素获得正式批文的仅美国Allergan旗下Botox和兰州生物制品研究所的衡力。停止2017年8月，获得国家食品药品监视治理总局(CFDA)审批的玻尿酸品种有11家企业的13个品牌。▌医美器械市场:规模连续扩大、壁垒高竞争者少医疗美容器械市场是一个新兴市场。

据Frost&Sullivan预测，2016年全球医疗美容器械市场的销售收入到达49亿美元，其中美国市场销售规模达16亿美元，排名第一;其后为中国和巴西，规模划分为8亿美元和6亿美元左右。现在医美器械市场器械种类繁多，由于技术壁垒和市场准入壁垒高，新到场的竞争者较少，竞争不猛烈，相关企业营业收入高，利润空间大，毛利率可达70%左右。上游盈利能力较强医美行业上游盈利能力较强，代表性公司毛利率可达50~90%，净利率可达25~60%。以华熙生物(港股退市)为例，2016年毛利率和净利率划分为70.16%/26.92%;昊海生物科技(港股)2017年毛利率和净利率划分为78.62%/29.62%。

▌下游:集中度低、营销用度高中国当前医疗美容医院市场上，正规医疗美容终端主要分为公立医院整形外科和民营美容医院两大阵营，同时还包罗一些小诊所和美容院等非正规医美机构。总体来说，私立民营美容医院和旗下诊所是市场主体，占据80%以上市场份额。而公立医院集中了行业内顶尖的专家学者和外科医师，拥有海内最先进的医疗美容资源和技术，治理规范，可信任度高，随着医疗革新的深入推进，公立医院望与民营资本配合推进中国美容事业的快速生长。获得更多行业陈诉，请至乐晴智库网站: www.767stock.com凭据中商工业研究院统计，现在全国在卫生部门注册的医疗美容机构凌驾10000家，其中公立整形医院和公立医院整形科占比约11%。

民营医院得益于国家的政策支持和资本的流入，2000年之后泛起了发作式增长。停止现在，海内现有4000余家规模以上民营整形机构，另有大量无法统计的私人诊所等机构，民营整形医院占据80%以上市场份额。医疗美容终端众多，集中度较低，竞争较为猛烈。

行业下游美容机构的业务拓展很大水平上依赖于消费者导流情况。现在医美机构主要通过四种方式来吸引消费者，划分是广告投入、搜索竞价、美容院导流和APP服务，而在APP服务普及率不高的情况下医美机构将大量的营销成本投入到了吸引消费者中。医美机构数量众多，竞争猛烈，每个机构需要投入大量用度举行营销吸引主顾，猛烈的竞争情况使得营销用度占比很大。

广告营销用度和导客平台分成组成医疗美容机构的主要成本，较高的营销成本使得整形机构利润水平普遍较低，净利率基本在10%以下。未来各医美机构凭借规模化营销能力和市场整合占据更大的市场份额，市场规范化的趋势也会降低营销用度，医美机构盈利能力有较大提升空间。▌服务商:助力医美生态圈形成医美工业链相关服务提供商主要包罗广告宣传服务提供商、医美互联网平台(APP)以及医美保险等。

互联网技术的生长会对行业信息不透明的现状带来改善。在传统模式下，医美机构通过自行派发传单广告、搜索竞价等方式举行营销。

互联网平台充当中介平台作用，资助医美机构举行市场推广、术前咨询、术后服务、客户案例大数据的收罗使用，同时提供第三方支付功效;并为消费者提供外接执法援助、保险服务、消费信贷等功效。新型服务提供商的介入，能够资助解决消费者、医师、医美机构间信息差池称的现状，改善了传统模式的毛病，通过越发迅速、低廉、有效的方式举行导客，具有辽阔的生长前景，能够促进医美行业迅速生长。

▌未来展望:行业规范助力行业生长，工业并购整合、集中度提升我国医美行业起步较晚，现在生长仍较粗放，诸多风险凸显。针剂原料杂乱(注射类针剂仅20%为正品)、从业者水平乱七八糟(正规医生占比仅10%)、机构质量良莠不齐(黑诊所数量是正规诊所6倍)、信息差池称等。而随着羁系的成熟和医美资讯平台的泛起，行业将向规范化偏向生长。

在下游企业中，龙头优势显着、未来集中度望提升、盈利能力望改善。作为重资产行业，医美企业的扩张需要较大投入，与自建医院相比，并购能快速实现区域扩张。近年医美行业并购整合连续推进，预计未来并购会成为集中度提升的主要手段。

相关主板公司携资金实力与执行力，努力并购整合，结构医美领域;三板公司多为专科医院，通过内生增长及外延并购、履历复制+内部造就等连锁化运营提升团体整体竞争力。

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